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资本利率的下行将继续宽松

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资本利率的下行将继续宽松

  

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资金利率下行 资金面将延续宽松

 

  资金将继续宽松。

  10月9日,央行继续暂停公开市场操作,假期过后,市场资金依然宽松,整体货币利率趋于下降。分析师表示,在央行将RRR利率下调至超出预期后,市场的流动性预期进一步提高。考虑到RRR降息释放的资金将在一定程度上对冲企业季度纳税,预计当月资金将继续宽松。

  资金利率下降。

  周二上午,央行宣布银行体系流动性总量处于较高水平,可以吸收央行反向回购到期等因素的影响。10月9日,公开市场操作将不进行,并将连续第七天暂停。当日,600亿元反向回购到期,资金净回笼600亿元,连续第八天出现资金净回笼。

  连续净提款不会改变假期后资金的宽松格局。10月9日,市净率继续全线下跌,隔夜市净率下跌3.4个基点至2.502%,7天市净率下跌2.4个基点至2.633%,14天市净率下跌6.3个基点至2.703%,1个月市净率下跌4.7个基点至2.734%。

  在银行间质押式回购市场(存款机构),9日三个月以内的回购利率全线下跌,其中隔夜回购利率DR001下跌3个基点至2.49%,代表性的7日回购利率DR007下跌3个基点至2.61%,14日回购利率DR014下跌约7个基点至2.58%。

  根据市场消息,在月初,市场流动性是无忧无虑的,央行的公开市场操作继续对资金的净提取没有什么影响。此外,RRR降息措施将于下周生效,市场偏好流动性预期,资金供求充足。

  货币宽松政策仍在继续。

  分析师指出,在本月税收高峰期到来之前,预计资金会较为宽松。

  中信证券(CITIC Securities)首席固定收益官张明最近表示,此次RRR降息政策实施后,货币宽松将继续,短期内仍将对冲基金集中到期和10月下旬纳税期的压力,以弥补商业银行和金融机构中长期流动性缺口。然而,由于上半年以来的信贷紧缩和国际经济形势,投资、消费和进出口都有所减弱,在总需求不足的情况下,通货膨胀缺乏长期持续的上行力量。

  华创证券的曲青团队表示,10月份的平均纳税额约为7,300亿元人民币,与央行下调流动性标准以取代MLF后公布的7,500亿元人民币的流动性规模相当。因此,RRR降息更多的是为了提供长期稳定的资金,并部分降低银行的融资成本。然而,如果央行在10月下旬纳税期间不再进行公开市场操作,即完全对冲,它将寻求流动性方面的“稳定”而不是“宽松”,这对于债券市场来说是一种边际效益。

  工业研究进一步指出,在10月RRR降息取代多边基金并扣除16日到期的国库现金存款后,释放的增量资本约为6000亿元,发生在月中(15日)。一般来说,月中是纳税影响流动性的时候。然而,由于国庆假期的影响,10月的纳税截止日期被推迟到24日,10月是政府存款多年来快速增长的月份。根据历史数据,2012年至2017年10月,政府存款平均增长规模约为7000亿元。

  “10月RRR降息后,流动性可能略有变化:RRR降息后,流动性相对充裕,随着纳税期限的临近和流动性逐渐回归,资金将变得更加平衡。”工业研究说。

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